作家 | 布语丁香五月花

A股猛火烹油，打击非法减持，国度的铁拳还是来了。

近日，北京、上海、深圳、江苏四地的证监局着实同期“亮剑”，针对三名投资者非法减持股票的行为作出处罚。

其中，汪小清为百甲科技激动，华信永说念和艾融软件的原激动，且持股在5%以上。艾融软件原激动孙肖文、鑫汇科原激动魏昌伟，也因非法减持被罚。

更要紧的信号是，这三东说念主皆被证监局和上交所要求“将卖出的股票购回，并朝上市公司上缴价差，同期限定走动6个月”。要知说念，这还是是针对非法减持的顶格处罚了。

多年来，每逢A股稍有起色，总有一些大激动靠着“清仓式”减持和“精确”套现赚得盆满钵满，却坑了系数这个词市集。

据统计，限定10月14日，年内证监会和场地证监局对非法减持推断开出157张罚单（12张为行政处罚，145张为行政监管挨次），触及212名投资者。其中，包含10份“顶格处罚”。

对比一下2023年，截止夙昔8月8日，有43家上市公司因非法减持被采取监管挨次。从处罚数目上看，监管显著是下了决心，要动真格了。

“吃饭砸锅”的大激动被罚，能让股民们定心吗？为什么A股的大户总爱减持套现，不愿陪各人共赴5000点？

这可能是关系到本轮“牛市”，最终能走到哪一步的谬误变量。

国庆节前，A股边幅大好，节后为何急转直下？

有不少网友就认为，转化节拍时间，有不少上市公司激动运行减持离场，“减持潮”是拉低股指的原因之一。

10月8日部分上市公司策划减持情况（图片来源：财联社）

不外，媒体在梳理后发现，所谓A股“减持潮”更多的是股民的心思，而非事实。

证券时报统计，10月9日晚间、10日晚间、11日晚间，沪深两市分袂显露激动减持策划9单、7单、7单，数目较此前的平均值比拟，仍处于较低水平。

既然如斯，为什么股民“痛感”浓烈，对大激动非法减持套现，更是恨得牙痒痒呢？

很要紧的一个原因是，大额资金瞬息猬缩，会向市集开释权臣利空信号。尤其是在牛市的时候，会让许多追涨的散户猝不足防，亏蚀惨重。

说好的沿途把蛋糕作念大，有东说念主却把我方的那份悄悄切走，然后还把蛋糕砸了。这若何忍？

更而且，大激动和中小投资者在信息取得上存在强大的不合等：公司高管们时常掌执一些交易内幕，也有专科机构给予投资建议，总能精确地在股价高位套现。

难怪说，牛市是散户亏钱的主要原因，这可能亦然一大“陷坑”了。

还有一些更恶劣的情况，有的公司在上市前就在密谋减持套现，大激动在限售股解禁后，短时候内清空所持股票，公司功绩随之暴跌。

比如，独创东说念主套现近70亿跑路的永大集团即是典型案例：

据澎湃新闻报说念，从2015年4月14日至12月24日，永大集团原董事长吕永祥过甚眷属东说念主员在公司发布高送转等利好音问，股价一飞冲天之际，独创激动过甚一致行为东说念主借重在这8个月内通过巨额走动和左券转让方式清仓式减持套现67.6亿，之后离职离场，二级市集不少股民被套。

恰是因为有这种割韭菜的行为发生，才会让许多股民意灰意冷，对牛市缺乏信心。

天然，激动减持也可能是出于刚直的原理，比如自己有资金需求、公司的发展需求等，并非皆是“割韭菜”。

但不可否定，一些上市企业存在“脱实向虚”的心态：

只把股市手脚短期的“支款机”急于套现，关于恒久的价值投资并不关注。

终点是在A股炒作氛围浓厚的情况下，要是放任这种心态膨大，就可能带来大起大落、恒久狼狈不胜等发扬，轨制上的过错，需要尽快填补。

天然，本色上用轨制来精细非法减持，费劲不小。大激动减持的套路，可谓是步地宽绰。

比如，各人纯属的“时间性分手”，浅易来说即是通过分手把股权分割给配偶，来达到减持的筹画。

仅2023年里，就有近10家上市公司爆出独创东说念主或本色抑遏东说念主因分手而触及高额股权分割。分手之后，公司股价基本皆出现了着落。

2023年部分上市公司抑遏东说念主分手的股权分割占比（图片来源：澎湃商学院）

雇主们闹脸色纠纷，却让散户们亏麻了。

一些激动悄悄减持了，还把锅甩给家属。举例，青山纸业曾显露一则公告称，公司董事刘洁于2017年6月19日卖出所持公司股票98.88万股，成交金额398.16万元。减持后，刘洁持有公司股票为0股。而清仓的原理，刘洁尽然称是因为“责任太忙了”，证券账户皆是家属代为不断，而减持是家属在我方不知情的情况下操作的。

几百万的走动我方不知情，这原理我确切信了。

连年来，监管关于大激动减持股票的限定愈发严格，比如要求持股5%以上的大激动在减持前必须实施信息显露义务，上市公司大激动的原始股在限定期内不得走动等等。

但是，总有东说念主能别具肺肠，找到一些绕说念减持的“野门道”。比如这两年出现比较多的一种本领是“转融通式减持”。转融通，是指证券金融公司借入证券、筹得资金后，再转借给证券公司，为证券公司开展融资融券业务提供资金和证券来源。

关联词这个融资器具，却被许多大激动和证券公司拿来卡bug了。

举个例子，上市公司激动不错通过把我方的限售股以“转融通”方式出借给证券公司，悄悄将持股比例下降到5%以下，就不错在无公告的情况下进行减持操作了。

旧年，因为献技了一出“隐匿的股份”而被证监会立案的高瓴成本，即是用的这个套路。

高瓴成本旗下投资不断公司HHLR借转融通“绕说念减持”经由详解（图片来源：科罚万花筒）

为此，走动所又紧要出台了新的补丁：通过转融通出借的股票仍然策划在持股比例内，不行绕开持股限定。

这才把过错给补上了。

这几年来，监管和成本一直在反复玩“猫捉老鼠”的游戏。固然联系部门的声明一严再严，但总有大激动能“收效大隐迹”。据东方钞票的数据，从2013年至2023年的十年间，A股指数基本围绕着3000点傍边踯躅，而A股大激动每年均呈现出净流出的情况。2023年上半年，A股要紧激动净减持金额为1710.62亿元。

成本市集的钞票效应，流向了少数东说念主。为什么会这么？

不少股民认为，因为现在针对非法减持的处罚，照旧太轻了。

以咱们着手提到对三名投资东说念主的“顶格处罚”为例，最严厉的也即是责令回购、上缴差价。这照旧本年5月新规才追加的条件，加大了追责力度。在此之前，非法套现的投资东说念主，顶格处罚是“公开诽谤”。

着实就像一个见笑。这种力度的处罚，基本等同于：“知错了吧？罚酒三杯”。

如今，为了扭转气象，国度也如实出了狠招。

本年5月24日，堪称“最严减持新规”的《上市公司激动减持股份不断暂行目的》公布，明确司法：

控股激动、本色抑遏东说念主的减持与上市公司市集发扬和分成情况挂钩；对时间性分手减持、转融通出借、融券减持等各样“边幅”减持，全面赐与规制，等等。

据经济日报统计，限定本年5月，A股共有556家上市公司要紧激动发生了减持，推断净减持31.84亿股，减持参考市值为409.53亿元，较此前已大幅下降。

不错说，刻下的法则轨制，基本上把非法减持的常见过错，皆给补上了。只不外，打击减持乱象不可能一蹴而就。

许多股民出于朴素的正义感，以为应该不断加剧非法套现大激动的处罚，增强“痛感”，比如除了责令大激动回购股票外，还应该处以相应的罚金。

也有行家示意，当务之急照旧不断“补过错”。比如，中国政法大学讲解刘纪鹏就建议了三点建议：

公司分成额够不上IPO募资额的，就不行减持；

减持的价钱不行低于IPO价钱；

契约型左券转让不行给打折价，受让方也需要在2年以后才气畅达。

有莫得真理真理？值得参考。无论“罚”照旧“堵”，皆是一场监管与成本的恒久博弈，检会决议者的聪惠与均衡术。

一个健康兴盛、肃穆向好的股市丁香五月花，不仅是股民之福，更是国度之幸。