辉立证券章晶近期对上海机场进行预备并发布了预备确认《短期仍需恭候和觀察消費力的築底回升》萝莉 telegram，本确认对上海机场给出增捏评级，以为其认识价位为37.85元，面前股价为32.37元，预期飞腾幅度为16.93%。

　　上海机场(600009)　　收入还原至疫情前1.1倍，盈利仅达至三成　　2024年前三季度上海机场达成交易收入91.9亿元（东说念主民币，下同），同比增长16%；达成归母净利润12亿元，同比增长142%。营收增长主要因1）公司的航空性业务收入受益於筹划数据的捏续开荒而加多，2）但升幅因非航空性收入受免税扣点率下调影响而被部分对消，3）客岁一季度疫情过峰形成的低基数效应。与疫情前比较，公司的收入还原到2019年同时的112%，归母净利润仍有较大差距，仅回到疫情前的30%。　　海外航路大幅反弹，鼓舞筹划数据捏续开荒　　前三季度，公司的航空客货运商场快速还原，捏续呈现矫健增长态势。　　受益於海外航路商场的快速开荒，浦东机场的飞机起降架次/搭客微辞量/货邮微辞量，同比辞别+27.1%/+48.8%/+11%，三者辞别还原至疫情前2019年同时的103%/99.6%/105%。其中，国内航路的还原经过更高，辞别达至2019年同时的117.7%/119.8%/101.7%，同比辞别+9.4%/+22.5%/+25.6%；海外航路增速更快，其飞机起降架次/搭客微辞量/货邮微辞量同比辞别+85.6%/+150%/+10.2%，还原至2019年同时的88.6%/81.6%/106.7%。　　虹桥机场在客岁高基数上保捏快速增长，飞机起降架次/搭客微辞量/货邮微辞量同比辞别+3.2%/+14.5%/+22.3%。　　前三季度，两机场共计搭客微辞量9343万东说念主次，海外航路搭客占比22.3%，於浦东机场和虹桥机场的占比辞别为34.7%和6.5%。　　非航空性收入受免税收入大幅减少　　2024第三季度，公司的交易收入和包摄母公司净利润辞别录得31.27亿元/3.87亿元，同比+2.5%/+6.2%，辞别还原至疫情前2019年同时的113.6%/29.9%。第三季度，浦东机场和虹桥机场共计的飞机起降架次/搭客微辞量/货邮微辞量，同比辞别+8.0%/+18.7%/+6.8%，远高於交易收入增幅，主要因非航空性业务收入受免税收入大幅下落株连所致。2024年第三季度，公司研究免税合同收入仅录得2.67亿元，同比-49.62%，免税合同收入下滑主要系2023年底与中免的免税合同转换，新合同证据机场免税业务筹划近况，对月保底销售提成筹划时势、销售额提成比例进行了转机，原合同提成比例为42.5%，新合同各品类销售额提成比例下调至18%-36%。另外，第一季度和第二季度，免税收入辞别为3.47亿元和3.01亿元，呈现逐季下滑趋势，主要受消耗环境低迷影响。　　投资收益等增厚功绩　　第三季度，销售毛利率22.44%，同比+0.7ppts，主要因为交易资本全体相对沉稳，仅同比增长1.55%，增速低於收入增速（+2.46%），也远低於业务量增速（+18.7%）；但毛利率较2019年同时的51.68%有较大差距，主要受免税扣点率下调、机场免税渠说念受冲击、消耗能源不彊等身分影响。处理/财务用度率辞别为4.62%/4.75%，同比辞别+0.06/+0.41ppts，净利润率同比+0.43ppts至12.37%。第三季度公司录得投资收益2.1亿元，同比+28%，主要系部分控股参股公司筹划效益同比加多。公司上半年投资收益亦同比大幅+65%至3.6亿元，主如果Uni-champion孝顺投资收益0.97亿元（2023H1失掉839万元），以及油料公司孝顺的投资收益加多了1.2亿元。10月30日，公司发布《关於房屋徵收抵偿事项的公告》，公司将以货币体式接受共计金额为6.89亿元的房屋徵收抵偿，践约技术取决於交房与手续办理时点。　　投资提倡　　2024年冬春新航季中，浦东机场的国内客运航班量将捏平，而海外、港澳台客运航班将不时增长，同比约+5.2%，并规划通航洲际客运航点35个，规划加密前去洛杉矶，伦敦，悉尼、墨尔本、布里斯班埃及开罗等地的航路。咱们瞻望海外客流将不时增长，并通过带动航空性收入和非航空性收入的增长使得功绩再次稳步普及。从中遥遥望，坐拥长三角土产货经济上风，重叠翌日浦东机场四期扩建花样扩容，公司有望从海外客流的增长中再获免税议价权，估值有望终迎开荒。不外，短期仍需恭候和不雅察消骁勇的筑底回升情况。　　咱们瞻望 2024-2026 年公司归母净利润辞别为 17.8/24.4/29.12 亿元，EPS 辞别为0.72/0.98/1.17 元，每股 EBITDA 辞别为 2.36/2.71/2.96 元。相应转机认识价至东说念主民币 37.85 元（原为 64.5 元），辞别对应 16/14/12.8 倍的 P/每股 EBITDA 倍数，保管“增捏”评级。(现价闭幕 1 月 6 日)

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级2家，增捏评级4家；昔日90天内机构认识均价为38.5。

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